第三方支付機(jī)構(gòu)估值突變 轉(zhuǎn)型迫在眉睫

“我們公司原本打算三年內(nèi)IPO，隨著《非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）政策（下稱《征求意見(jiàn)稿》）面世，這份IPO計(jì)劃基本得擱置了?！币患业谌街Ц稒C(jī)構(gòu)高管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言。

8月3日當(dāng)天，他先后接到3-4家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)電話，均以政策風(fēng)險(xiǎn)為由，暫緩了協(xié)商PRE-IPO投資的步伐。

在他看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之所以望而卻步，主要原因是他們認(rèn)為在《征求意見(jiàn)稿》的監(jiān)管壓力下，第三方支付機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型想象空間必然大打折扣。

估值突變

長(zhǎng)期以來(lái)，第三方支付機(jī)構(gòu)一直被視為“搬錢(qián)機(jī)器”，盡管多數(shù)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模動(dòng)輒數(shù)千億元，但基于支付服務(wù)的業(yè)務(wù)收入?yún)s不高。為了尋求更高的成長(zhǎng)速度，不少第三方支付機(jī)構(gòu)紛紛開(kāi)啟轉(zhuǎn)型發(fā)展路徑，即先通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)業(yè)務(wù)吸引客戶將資金沉淀在第三方支付體系，當(dāng)客戶數(shù)量與賬戶資金額能達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，他們就能引入電商入駐。如此，形成一套基于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的理財(cái)、消費(fèi)、支付的閉環(huán)，從消費(fèi)、支付、理財(cái)各個(gè)環(huán)節(jié)獲得大量收益。

然而，理想固然美好，但現(xiàn)實(shí)總是殘酷的。

按照《征求意見(jiàn)稿》的監(jiān)管要求，第三方支付的支付賬戶將不具備銀行賬戶所擁有的轉(zhuǎn)賬、提現(xiàn)、投資理財(cái)?shù)裙δ堋?/p>

而且，第三方支付機(jī)構(gòu)也不能通過(guò)系統(tǒng)內(nèi)轉(zhuǎn)賬吸納存款沉淀成大規(guī)模的資金池，不得為金融機(jī)構(gòu)提供資金托管服務(wù)。

這意味著，其理財(cái)端將難以沉淀足夠多的客戶資金，消費(fèi)環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的業(yè)務(wù)收入隨之面臨大幅縮水。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)了解到，他們已要求自己所投資的第三方支付機(jī)構(gòu)迅速遞交一份關(guān)于《征求意見(jiàn)稿》的政策解讀，包括自身哪些業(yè)務(wù)不受影響，哪些戰(zhàn)略規(guī)劃將面臨沖擊。

“一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，是第三方支付機(jī)構(gòu)很多業(yè)務(wù)想象空間都受到限制，估值必然下降不少?！币患绎L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)直言。在他看來(lái)，整個(gè)行業(yè)都可能面臨一輪洗牌，但誰(shuí)能最終勝者為王，目前還是未知數(shù)。

在上述高管看來(lái)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型其實(shí)是第三方支付機(jī)構(gòu)無(wú)奈的選擇：一來(lái)第三方支付機(jī)構(gòu)貌似業(yè)務(wù)規(guī)模動(dòng)輒數(shù)千億元，基于支付服務(wù)的業(yè)務(wù)收入?yún)s不高；二來(lái)第三方支付機(jī)構(gòu)已經(jīng)意識(shí)到，多數(shù)客戶只有在需要互聯(lián)網(wǎng)支付時(shí)才想到自己，忠誠(chéng)度與客戶黏性并不強(qiáng)；換言之，只要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)起一輪優(yōu)惠促銷(xiāo)活動(dòng)，大量客戶就會(huì)流失，他們將面臨不小的生存問(wèn)題。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型空間受限

“既然自己在幫助客戶搬錢(qián)，何不順勢(shì)切入互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)業(yè)務(wù)，幫客戶管理資產(chǎn)保值增值，一來(lái)能留住客戶，二來(lái)只要大量客戶資金沉淀，就能引入眾多消費(fèi)場(chǎng)景，形成一個(gè)基于互聯(lián)網(wǎng)的理財(cái)、消費(fèi)、支付的閉環(huán)，處處都能獲得可觀的業(yè)務(wù)收入?！边@位高管表示，這也是不少第三方支付機(jī)構(gòu)推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的初衷。

此前，他所在的機(jī)構(gòu)切入P2P資金托管業(yè)務(wù)，也是基于這樣的戰(zhàn)略目的。長(zhǎng)期以來(lái)，P2P投資一直僧多粥少，即P2P投資標(biāo)的數(shù)量跟不上投資者增長(zhǎng)速度，導(dǎo)致大量P2P投資者的資金被閑置，若第三方支付機(jī)構(gòu)通過(guò)協(xié)助P2P機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資金托管，無(wú)形間等于將客戶大量閑置資金存放在自身體系內(nèi)，到時(shí)再連接其他理財(cái)、消費(fèi)場(chǎng)景，就能創(chuàng)造巨大的業(yè)務(wù)發(fā)展想象空間。

他承認(rèn)，這種業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型讓第三方支付機(jī)構(gòu)悄然變身為一家類(lèi)存款金融機(jī)構(gòu)。具體而言，某客戶在銀行的錢(qián)，需先充值到其在第三方支付機(jī)構(gòu)給予他的虛擬賬戶，才能進(jìn)行各類(lèi)消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬、充值、購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品等。這意味著，客戶資金一直在第三方支付機(jī)構(gòu)的賬戶體系內(nèi)，某種程度也是將資金存在第三方支付機(jī)構(gòu)體系里。

但是，第三方支付機(jī)構(gòu)是沒(méi)有吸引存款的資質(zhì)，這種做法等于打了政策擦邊球。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，《征求意見(jiàn)稿》監(jiān)管的一項(xiàng)重點(diǎn)，正是杜絕第三方支付機(jī)構(gòu)變身“銀行”，參與類(lèi)似存款的業(yè)務(wù)。

上述高管坦言，目前他最擔(dān)心的，是客戶沉淀資金因政策限制而大幅減少，第三方支付機(jī)構(gòu)精心打造的消費(fèi)+支付+理財(cái)閉環(huán)將難以再有巨大的想象空間。

“8月3日，我們內(nèi)部已經(jīng)趕緊啟動(dòng)經(jīng)營(yíng)壓力測(cè)試，其中一個(gè)重要內(nèi)容，就是評(píng)估客戶沉淀資金因政策原因不斷流失時(shí)，會(huì)對(duì)自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型收入造成多大的負(fù)面沖擊?！彼毖?。

誰(shuí)將“剩”者為王

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，盡管《征求意見(jiàn)稿》制約了第三方支付機(jī)構(gòu)構(gòu)建獨(dú)立賬戶沉淀資金池的各類(lèi)盈利路徑，但并不是所有機(jī)構(gòu)都會(huì)一蹶不振。

“現(xiàn)在就考驗(yàn)第三方支付機(jī)構(gòu)的股東背景實(shí)力了?！币患业谌街Ц稒C(jī)構(gòu)人士表示，比如具備銀行牌照的大型金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)旗下第三方支付機(jī)構(gòu)往往能迅速獨(dú)善其身。究其原因，他們只需將客戶賬戶資金與關(guān)聯(lián)銀行個(gè)人賬戶迅速綁定，就能最大限度避免上述政策的業(yè)務(wù)沖擊，從而穩(wěn)步推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)+支付+理財(cái)閉環(huán)的轉(zhuǎn)型發(fā)展策略。

畢竟，《征求意見(jiàn)稿》對(duì)客戶借助銀行個(gè)人賬戶，通過(guò)第三方支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行大額消費(fèi)、投資理財(cái)產(chǎn)品，并沒(méi)有額度限制。

相比而言，缺乏銀行牌照股東背景的第三方支付機(jī)構(gòu)，日子則不大好過(guò)。

上述高管直言，在7月中旬，央行出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》后，他們已經(jīng)意識(shí)到監(jiān)管部門(mén)將對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)類(lèi)存款業(yè)務(wù)做出限制，當(dāng)時(shí)趕緊找銀行機(jī)構(gòu)協(xié)商，能否設(shè)立一個(gè)虛擬賬戶為原有P2P機(jī)構(gòu)提供各類(lèi)托管服務(wù)，但P2P機(jī)構(gòu)客戶資金則從第三方機(jī)構(gòu)備付金轉(zhuǎn)入銀行專(zhuān)項(xiàng)賬戶。

“但銀行方面告知，由于內(nèi)部各個(gè)部門(mén)之間需要協(xié)調(diào)，這項(xiàng)工作可能需要3-4個(gè)月才能完成。”他直言，這意味著第三方支付機(jī)構(gòu)可能因此將不少業(yè)務(wù)份額拱手讓人。

在他看來(lái)，若《征求意見(jiàn)稿》引發(fā)第三方支付機(jī)構(gòu)行業(yè)一輪洗牌，往往具有銀行牌照背景的第三方支付機(jī)構(gòu)最有可能“?！闭邽橥酢Ｔ谕仁袌?chǎng)反應(yīng)速度的情況下，他們的銀行牌照股東背景優(yōu)勢(shì)，能幫助他們迅速度過(guò)監(jiān)管政策沖擊，甚至贏得更多業(yè)務(wù)份額。